三聚氰胺时间影响持续扩大，消费者对食品安全高度担忧
自三鹿奶粉含“三聚氰胺”被曝光后，事件影响持续扩大。三聚氰胺问题继扩大到蒙牛、伊利等其它国产品牌的婴幼儿奶粉产品后，又扩大到液体奶领域，蒙牛、伊利、光明国产三大液态奶品牌无一幸免；而后，雀巢在香港销售的产品也被查出含有三聚氰胺。随后，又扩散到饼干、糕点等下游领域。
消费者对食品安全问题的担忧在乳制品方面持续发酵后，扩散到了整个食品行业。最近有有传言国家质监总局抽查了酒类产品，并在 贵州茅台(行情 股吧)、张裕和 青岛啤酒(行情 股吧)的产品中发现了致癌物质亚硝酸钠。虽然我们认为即使是从食品生产的基本工艺及技术要求上看，这件事也基本不可能，而且随后贵州茅台和张裕也发布澄清公告，称亚硝酸钠事件纯属传言，且近期国家质量监督检验检疫总局也证实没有安排酒类产品检测工作，中国酿酒工业协会也公告澄清该传闻不属实。但这个传言可能也部分反应了自三聚氰胺事件后，消费者对整个食品行业安全信心的缺失。
短期内乳制品需求将大幅下滑，虽然到冬季传统需求旺季可能有所反弹，但需求完全恢复可能要到2009年下半年；此次事件导致的更深远的影响在于对人们乳制品消费习惯的改变，需求转移到更为传统的豆奶等替代品上面。
消费者对乳制品行业安全的信心受到严重打击，乳制品消费需求短期内大幅下降，虽然预期到四季度末牛奶的传统消费旺季到来后，需求可能会有反弹，但乳制品行业可能需要更长时间来重建消费者信心，预计需求要完全恢复到07年水平，可能至少需要到09年下半年以后。
同时，此次时间后，消费者可能将对乳制品的营养价值及安全性做重新的评估，消费习惯可能被改变，部分消费需求将转移到更为传统的豆奶等替代产品上面，导致短期内豆浆及豆浆机产品销售暴增，并可能对替代品建立稳定消费习惯，从而彻底降低乳制品需求。
由于今年以来乳制品，尤其是液体乳销售增速明显放缓，市场需求趋于饱和。此次事件后，将使本来就增长放缓的乳业进入衰退，可能更长的时间才能有所恢复。
行业内市场份额或将重新分配，外资品牌在奶粉市场的优势地位将扩大；蒙牛、伊利、光明三大品牌部分市场份额可能被没有检测出三聚氰胺的二线区域性品牌占领
在奶粉领域，尤其是婴幼儿奶粉市场，需求的刚性相对较强，对国产中低端奶粉的消费部分将转移到高端的外资品牌上，高端奶粉消费将有所增加。国产奶粉品牌形象严重受损，外资品牌不但将扩大在一线城市的高端奶粉领域的优势地位，还将借机扩大到在二、三线城市甚至农村地区，这些国产奶粉本具有优势的市场。
对于在奶粉及液态奶产品黑名单上均榜上有名的蒙牛、伊利、光明三大品牌而言，影响更直接，品牌形象严重受损，短期内需求大幅下降。在总需求下降的同时，三大品牌强大的优势市场地位也将被削弱，部分市场份额被在检验中没有发现问题的三元、完达山等区域品牌所占领。三聚氰胺事件之后，三元、完达山等品牌液体奶产品每天的销售量都有大幅增加。
需求不旺，降价促销加剧，行业大规模整顿开始，企业检验费用大幅增加，生产成本增加；毛利率将继续降低
问题产品的召回处理，以及即期的公关处理将带来费用的增加。同时由于目前需求不旺，三大品牌均有将部分产品价格下调，其中部分产品大幅降价销售，这必然导致销售毛利率下降。
同时，行业内大规模的整顿因此开始，企业对从原奶收购到最终生产销售的各个环节的检验要求都大幅提高，导致生产成本增加。蒙牛和伊利均大量采购先进的检验设备，提高检验水平，同时，检验队伍分别扩充了3000和5000人，增加到收奶站及生产在线，加强检验标准。政府检验部门也加大检验要求和检验力度，提高检验标准。我们认为检验的日趋严格，一方面会提高采购成本，同时，也必然大幅增加在检验方面的成本费用支出，降低公司的毛利率。
三大品牌形象严重受损，将加大重建品牌费用投入，营销费用增加，销售费用率提高
三聚氰胺事件之后，蒙牛伊利光明均被取消名牌产品称号，经过多年努力打造出来的大品牌形象严重受损。三大品牌未来要恢复在消费者中的地位，需要更多的时间以及更大的品牌营销投入，预计后续营销费用也将因此增加。
此次问题根源在于乳业发展失衡，上游奶农发展严重滞后；奶农抵御风险能力最为脆弱，产业链面临断裂的危险，急需产业政策支持；奶源的问题的解决才是未来乳业健康发展的基石。
此次问题发生的根源在于乳业在飞速发展中产业链发展的严重失衡。下游乳制品生产与销售企业在生产能力与市场规模获得快速的扩张，完成了现代化的生产体系与市场体系的建设，在产业链中处于支配性地位。但是，上游的奶源建设与发展却严重滞后，生产方式停留在小农经济时代，养殖技术落后、生产效率低下，生产稳定性差，安全隐患众多。同时，在产业链中，下游乳制品生产企业处于优势支配地位，基本占有整个产业链所创造的利润，而风险的很大一部分确由上游分散的奶农承担。而小农经济体制下的奶农风险承受能力及其脆弱，导致整个奶源供应及其不稳定。
此次事件后，很多奶农的原奶无法销售，造成巨大的损失。由于奶农对短期内的损失承受能力非常有限，可能导致大量的奶牛被宰杀，如果这样的话，整个供应链将被严重破坏，即使后续乳制品销售能有所恢复，下游乳制品企业也将可能因为没有足够的原料供应而重陷困境。对于这一问题，急需下游企业及政府的政策支持。相信政府也不愿意看到我们国家这个产业因此而一蹶不振，目前包括奶业协会在内的相关机构正需求政府的政策支持，包括直接对奶农的补贴政策。虽然目前政府仍没有相关的具体政策出台，但我们仍然相信政府将在未来乳制品业重组中发挥更积极的作用。
9月26日，三元股份因重大重组事项停牌，市场认为可能与三鹿后续的重组有关。我们认为若三元真参与三鹿重组，将使产能快速增加，可能将使三元借机从二线区域性品牌一举跃升为全国性品牌，乳制品行业面临重新洗牌，伊利、蒙牛、光明部分市场份额将因此流失。
预计伊利、光明四季度及09年业绩将大幅下滑， 光明乳业(行情 股吧)将继续亏损。短期内仍建议回避乳业
考虑到整体乳制品需求的下降以及市场份额的缩减，我们谨慎下调伊利和光明08、09年的业绩，预计伊利08年收入增速将下滑至5%左右，09年营业收入同比下降14%，至204.69亿元、175.60亿元；同时，考虑到成本的增加，毛利率的降低，以及销售费用、管理费用的增加，将08、09年净利润下调至1.37亿元和1.94亿元，每股收益0.17元、0.24元。股价经大幅回调后，目前对应的PE在52倍、37倍左右，PB也还有1.6倍。光明乳业主业08年将不可避免地亏损，在此背景下，09年亏损的幅度将可能扩大，而且目前PB还有2.1倍，仍缺乏足够安全边际。我们认为目前行业及两公司未来发展的不确定性依然很大，销售收入下滑及利润下滑的幅度可能超预期，甚至很可能09年会出现亏损，同时政府相关政策目前仍然还不明朗，对于 伊利股份(行情 股吧)和光明乳业，我们短期仍然建议回避。
